中金大宗商品：油脂拐点或现，生柴政策中性偏空

中金大宗商品：回顾2021年，国内外油脂价格表现强劲，基本面因素是影响价格走势的关键。展望2022年，认为随着基本面逐步改善，油脂价格整体震荡回落。主要观点：1.美大豆增产已定，巴西大豆丰产预期较强，原料端供应较充裕，利空油脂价格；但拉尼娜对南美天气的扰动仍存不确定性，我们认为，明年一季度南美大豆上市前，油脂价格回落空间有限，随着丰产预期不断强化，油脂价格或逐步回落。2.美国、巴西可再生燃料政策偏空，油脂制生物柴油消费或不及预期，直接利空油脂价格；但长期来看，各国依旧要履行碳中和义务，生物柴油需求或依旧有增加的可能性。3.棕榈油主产国疫情逐步的得到控制，劳工入境限制有所放松，棕油增产预期得到强化；但直到明年二季度，东南亚油脂仍处于季节性减产周期中，同时短期劳工短缺问题影响犹在。4.从豆棕价差来看，2021年受棕榈油基本面较强支撑，豆棕价差创下新低，甚至出现负值情况。